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　　大萧条时期，一个孩子被留在破烂的车中。当时流行起了一首儿歌：“梅隆拉汽笛，胡佛敲车钟。华尔街发信号，美国往地狱冲！”

　　从6月15日至7月8日，中国股市从5178点到3507点，下跌了30%。回看世界股市历史，从1636 年荷兰的“ 郁金香疯狂” 、1720 年英国的“ 南海泡沫” 到法国的“ 密西西比泡沫”、1929华尔街暴跌等等，断崖式的下跌似乎总是突如其来。

　　其实，往往在繁华的顶端，在人们非理性预期的乐观背后，危险已然埋下。

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　　—“我能计算出天体运行，但人们的疯狂却万难估计。”曾陷入“南海泡沫”而赔钱的大物理学家牛顿感叹到。

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　　1927年，查尔斯·林德伯格首次单人驾驶飞机飞跃了大西洋后，他被狂热的人群包围。科技的进步令上世纪20年代成为一个一切皆可能的年代。

　　第一次世界大战之后，美国开启了一个新的时代。损失较小而的美国从战前的债务国变成最大债权国，到处弥漫着乐观自信的情绪。飞机、电话等工业和科技的飞速发展又令这种乐观情绪再次高涨，似乎没有什么是不可能的。

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　　1905年的华尔街一片繁忙。坐在马车内的经纪人还在阅读报纸，路边有卖水果的。

　　宽松的货币政策下，大量的投机者将钱投入股市。华尔街上大的券商在各地的办事处从1919 年的500 家增加到了1928 年10 月的1192家。一夜暴富的神话，成了那个时代美国梦的化身。连当时的妇女杂志也都以《每个人都应该发财》为标题大作文章。

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　　1918年，华尔道夫饭店雇佣了女子来记录股市行情。在没有电子交易屏的时代，人们通过阅读股票行情自动收录机上的信息，然后记录在黑板上。

　　银行也卷入了股市的漩涡，它们不但自己购买股票和债券，还将款项贷给股票经纪人用于炒买炒卖股票。有人戏言，除了赌场上的轮盘赌具，银行可以向客户提供任何东西。而且当时普通人也可以从证券经纪人那里融资，而经纪人的钱又多借自银行，拿来当抵押的又往往是那些以市价计算的股票，以此周而复始一条紧密的链条就此织就。人们只要支出10 美元的现金，通过经纪人就可以购买面值100 美元的股票。当所持有的股票涨到200元时售出，除去归还经纪人的90美元，等于花10美元就可以净赚100美元。

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　　交易所内的忙碌景象。

　　于是，人们纷纷争机出价哄抬股价。在投机活动最鼎盛的时候，交易所大厅里能有1000多个经纪人及其助手忙着处理订单。股市上涨进入最后的疯狂：从 1921年的低点66.24反复攀升至1929年9月3日381历史最高点。虽然到1929年春天的时候，经济疲软的苗头已经显现：钢铁产量下降、房屋新建速度变缓了、汽车销售也在下降。但被狂热冲昏头脑的人们显然看不到。

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　　1929年10月24日早晨，人们挤在一起看当日报纸。

　　1929年10月24日，星期四，上午10点纽约证券交易所准时开始了股票交易。股价走势平平，甚至有的股票还出现微微上扬。在有人突然抛出了通用公司和铜业公司的股票各2万股后，神经衰弱的投机者开始疯狂抛售股票。当天，道琼斯工业指数暴跌20%。

　　当天中午，华尔街的金融巨头，包括摩根财团的托马斯拉蒙特，国民商业银行的米切尔，大通银行的威金，都聚集在摩根大厦的办公室里，商讨救市的办法。最后，各大财团纷纷解囊，建立所谓“救市基金”，恢复公众信心。

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人们在华尔街上运送资金和文件记录。CFP 资料

　　但在28日的“黑色星期一”，股指还是狂泻12.8%。资深金融家麦克麦・俊柯回忆道：“我永远忘不了那一天，整个交易大厅内一片吵闹声，到处是一片狂乱，人们都弄不清楚究竟发生了什么事—投资者的大笔资金，在很短的时间里眼睁睁地看着被吞噬殆尽，昔日投资者的天堂变成了人间地狱。中午12点，许多经纪人已经损失了一半的资金。那真如同一场噩梦。”

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　　据称是因股市暴跌而跳楼的人。然而真正的自杀高潮并不在股市暴跌之时，而在其后而来的大萧条中。

　　记者Jonahthan Norton Leonard记录了当晚的华尔街：入夜的华尔街灯火通明，饭店、理发店、酒吧人头攒动。报信的孩童扯着嗓子大叫。所有的小旅馆里挤满了对付一晚的金融机构的雇员。穿着体面的绅士在餐台边就睡着了。

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　　第二天的报纸，关于股市的黑色头版如约而至。不过在内版的新闻里，人们仍保持着乐观情绪或者假装乐观。银行家们谈论着大规模买进，经纪人们谈论着“技术性”的下跌是如何不可持续的。除了金融界人士的发声，政客和媒体似乎还不愿意将人们从繁华之梦中惊醒。纽约市长Jimmy Walker下令电影院只能播放愉快的电影。另一家出版公司麦克劳希尔集团则建议公众把眼光从华尔街移开。但这些鸵鸟举措都抵挡不住10月29日最悲惨一天的到来。

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　　纽约证券交易所内，股票经纪人忙碌地处理潮水般的抛单。

　　10月29日，星期二，上午10时，纽约证券交易所刚一开市，猛烈的抛单就席卷而来，所有股票成了烫手山芋，只要抛掉就好。这不仅是无数小股东，而且大公司也在抛售股票。人人都在不计价格地抛售，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。当天收市，股市创造了1641万股成交的历史最高纪录。道琼斯指数又下跌12%到198点，不到两个月的时间内跌去了183点。一些大企业的股票也一落千丈。杜邦公司的股票从夏天的217点跌至80点。这是纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”。在集体般的狂热中，只有少数人能抽身。美国总统约翰·肯尼迪的父亲约瑟夫·肯尼迪就是及早从股市中脱身者之一。他对妻子说：“如果连擦鞋匠都在买股票，我就不想再呆在里面了。”

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清洁工打扫成片的垃圾。大量的订单使得交易所内一片狼藉。东方IC 资料

　　以这个被称作“黑色星期二”的日子为发端，美国进入了长达10年的经济大萧条时期。在接下来的3年里，美国股票市场缩水89%。1932年7月8日，道琼斯指数跌落到41.22点的历史最低点，直到1954年才恢复到400点的水平。当时，绝望的储户们狂敲银行的大门是常见的街景。

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破了产的股票经纪人削价卖车：“一百美元就能买这辆车。只收现金。钱全砸股市里了。”

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　　陷入困境的人举着牌子：“急需一根用来上吊的绳子，或者请给我老婆、未出生的孩子和我一间没有家具的房间。”

　　1929年至1933年，美国的失业率从3%升至25%。国民人均收入从1929年的681美元下降到1933年的495美元。来自于欧洲各国的投机资本都在萧条中蒸发，极度依赖出口贸易的国家都明显感受到了美国需求下降带来的寒流。

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　　从1930年到1933年， 9000多家地方性银行倒闭，储户和银行股东的损失高达25亿美元。

1990 日本股市崩盘前后

综合日本时报报道，2015年又是世界经济曲折反复的一年。在这一年的上半年里，席卷世界的2009金融危机阴霾尚未彻底消散，全球头号经济大国美国经济复苏疲软昙花一现，希腊危机仿佛一场灾难预演或许把整个欧盟拖入泥潭，而中国股市震荡疯涨后暴跌的乱象影响着确保经济增长的信心......当这一切发生时，人们又会想起那个曾经遭受了股市崩盘，几十年未走出泡沫经济破灭阴影的国家日本。本期发现世界就带你回顾30年前日本股市泡沫产生和破灭前后的这段历史。

【股市神话】1985年至1990年，日本经济出现空前繁荣局面，各项经济指标都达到历史最高值，日本股市也迎来了“大牛市”。在政府高调鼓励融资投资和日元升值的内外双重刺激下，日本股市由缓慢回升迅速进入暴涨阶段：1986年1月日经指数13000点，1987年9月26000点，1988年日本股市总市值超过当年GDP，1989年12月日经股指创下接近39000点历史纪录！股市的巨大财富效应把这一时期的日本人从战后极度节俭拮据的状态带入投机撒钱的时代，每个人都对股票、外汇、房价、利率高谈阔论，每个人都穿最贵的名牌、喝最贵的红酒......铺张浪费与挥霍奢靡共行的“股市神话”里，日本人被繁荣的假象蒙蔽了。

【日元升值】80年代的日本经济接近了美国GDP的一半。1985年，日美英法德五国签订《广场协议》，以人为干预来迫使日元兑美元升值。两年多的时间里日元兑美元上升了近一倍（1美元兑换220日元变成了1美元只能兑120日元），人们似乎一夜间变成了暴发户。当时，整个日本岛都沉迷在空前的繁荣和疯狂之中。人们坚信股价只涨不跌、地价只升不降，企业精英还盼着1990年股指冲到42000至48000点......然而，1989年日经股指39000点是投资者们最后一次赚取暴利机会了。从1990年初开始，日本股市急速下行，到当年12月股市已损失约合2万亿美元，日本经济神话的泡沫破灭了。

【投机炒价】为何会形成泡沫经济？当时，日元升值让日本经济实力达到了前所未有的高峰，国民个人存款也达到了历史最高。尽管日本央行把利率由5%降到 2.5%，但日本银行仍有充足的资金提供贷款。日本企业和个人利用过剩的资金和银行贷款进入股市逐利的同时，也大肆炒热房地产市场。继人人炒股之后，日本社会又进入一个人人巨资购地作抵押，然后贷款再次购地或炒股的恶性死循环。在那段时间里，日本政府与银行几乎从来没有质疑过，一旦贷款者无力偿还巨额贷款，他们该如何收场。

【挥金如土】泡沫经济，对于大部分日本国民来说，仿佛一场盛大奢靡的聚会。在那个纸醉金迷的时代里，一向默默无闻的日本家庭主妇可以花上500美元喝着一杯点缀着金粉的精致咖啡，商人们也可以在东京的豪华餐厅与夜总会里豪掷成千上万的美元来吃喝玩乐。一个名为“茱莉安娜的东京”的夜总会就很好地代表了整个泡沫经济时代人们的生活方式。

【地价飙升】日本土地价格的喷张使其成为全球瞩目的现象。本来一点不值钱的小块土地短短几年内就价值几百万美元。据当时媒体报道，仅仅是日本天皇居住的东京皇居的土地价格就超过了整个法国的土地估价。更有人戏称，在东京的银座地区，如果把一张1万日元的纸币扔在地上，甚至买不到它所覆盖的那一小片土地。图为曾经被日本三菱公司买下的美国洛克菲勒中心，一度成为日本兴美国衰的象征。

【横扫全球】在经济的极度繁荣下，日本人开始了遍布全球的奢华旅行。美国、欧洲与大洋洲的奢侈品店全都被手持巨资的日本人所攻占。LV的手袋、阿玛尼的衣服和最贵的红酒全部被他们抢购一空。同时，蓬勃的日本经济也吸引了无数外国人来到日本。西方人在外资银行与证券公司里大赚特赚，甚至在日本当个英语家教都能让他们发家致富。

【暴跌崩盘】1990年底，日本股市彻底崩盘。当时日本报纸的头条几乎全部被公司破产新闻霸占。就连日本最大、最古老的银行，也被曝光银行高管与黑帮进行腐败交易。所有企业的投资活动在那一年戛然而止，此前日本民众那根本停不下来的购买欲望也被低迷的经济打倒。一家家房屋贷款公司相继破产。被不良贷款所充斥的日本银行也不得不采用合并重组的方式来获得新生。

【一蹶不振】在这之后，日本政府终于意识到了事态的严重性，但再多的经济与财政增长措施也显得于事无补。在1991年，日本股市危机越来越严重的时候，日本经济也随即陷入了“最失落的10年”。直到2000年和2001年，日本纳税人渐渐挽救了濒临破产的银行，公司的重组之路逐渐明晰，特别是中国的经济增长给日本制造商带来了一点松口气的机会。

在日本国内，回想泡沫经济的那5年，有的人会因为有着花不完的钞票可以尽情享乐而觉得怀念，有的人会因为对于当时经济状况的迷茫与无知感到有些尴尬，还有些人会对于整个日本抛弃价值观变得物欲横流而感到愤怒。1985年—1990年，短短五年间，眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了......当年日本财富积累从暴涨到破灭的变幻不堪回味，这也成为世界各国重大经济危机和金融灾难最惨痛的教训和最深刻的警示之一。

华尔街股灾：从381点到41点后“急需上吊绳子”与1990 日本股市崩盘前后